行業(yè)概述:
　　
　　紡織服裝板塊2012年年初至12月5日跌幅25.5%，在申萬23個行業(yè)中排名墊底，大幅跑輸滬深300指數。紡織制造板塊受出口疲軟以及內外棉價剪刀差擴大的影響，盈利能力大幅下滑，從最新廣交會的情況看，明年出口方面仍然面臨較大挑戰(zhàn)。
　　
　　服裝家紡今年受高庫存影響，凈利潤增速低于營業(yè)收入增速，未來一年，服裝家紡仍然會受到宏觀經濟下行對消費的抑制影響、租金人工成本上漲以及網購渠道興起的影響，只有通過外延擴張和內生增長的雙向發(fā)展，推進扁平化渠道構建，才有望度過此次庫存危機。
　　
　　投資觀點:
　　
　　(1)紡織制造業(yè)出口放緩并非階段性和突發(fā)性，綜合多方面因素我們認為我國紡織制造業(yè)面臨較多挑戰(zhàn):1)原料成本特別是棉價大幅高于國際棉價;2)勞動成本上升較快;3)運營成本提升，包括投資建廠、土地、物流等;眾多因素導致我國紡織制品成本快速提升，國際成本方面競爭力大幅下降，從而直接導致企業(yè)訂單減少和毛利率下降，這將導致比歐美需求減少更嚴重的長期性的行業(yè)下行壓力，對于紡織制造業(yè)，我們暫時不做推薦。
　　
　　(2)服裝家紡業(yè)我們從三個思路推薦:1)業(yè)績穩(wěn)定型白馬股，從品牌運營的情況看，中國還未出現(xiàn)高市占率的男裝品牌，行業(yè)內2011年營收都未超過30億，5年內仍處于搶占市場時期，我們認為在品牌的推廣和外延擴張迅速的公司有望成為未來的龍頭公司，在此我們推薦穩(wěn)定型白馬股九牧王與七匹狼;2)高速增長型，我們推薦高端男裝品牌卡奴迪路和休閑快銷品牌搜于特，有望通過外延式擴張穿越行業(yè)周期;3)整合型鞋類公司奧康國際，我們認為奧康國際作為A股唯一一家男鞋公司，雖然公司規(guī)模偏大，但作為新上市公司，原有粗放式的經銷體制有望通過逐步改革提升毛利率和品牌美譽度，且公司目標客戶偏重于二三線城市且開店模式以街邊店為主，受百貨下行壓力小，由于鞋子的特殊性，受網絡的沖擊也較小。
　　
　　風險因素:
　　
　　1)歐美經濟復蘇大幅低于預期影響出口；2)國內消費長期不振；3)網購對實體消費沖擊高于預期。